CMCM

本期介绍一个相对冷门的股票， CMCM猎豹移动.

基本面

猎豹移动成立于2010年，由金山安全与可牛影像合并而成，成为金山网络，2014年改名为猎豹移动，于2014年赴美上市. 猎豹移动主营工具和游戏类应用，收入模式比较单一，主要为移动广告业务和游戏，后拓展用户订阅，用户订阅营收增长开始发力. 猎豹移动上市后的发展历史可以分为两个阶段，分水岭是被Google下架（2020年2月），这件事深刻的影响了猎豹移动的营收，也使得猎豹移动进行了比较大的业务调整. 下面我们就这两个阶段对猎豹进行介绍.

APP下架前

在封杀前，猎豹移动有45款应用，其中包括猎豹清理大师，安全大师等安装量较大的APP. 具体APP如下图：

下架前猎豹移动2019营收为35.88亿人民币，其中21.9%的收入来之谷歌，包括移动广告业务以及游戏用户的消费虚拟品购买. 下面是他们2016 - 2019年报报告的各类业务占比，从图中我们可以看出，工具类（如安全卫士）营收占比开始逐渐降低，游戏及AI相关业务开始突飞猛进.

但是由于遭下架，2020年营收将会遇到较大滑坡，尤其在移动游戏娱乐以及工具类营收上.

APP下架后

其实在APP下架前，猎豹就开始了转型之路，一方面猎豹希望能通过现有成熟的APP提供长期现金支持，另一方面希望通过AI的持续投入获得新的增长动力，也就是All In AI. 这里还是不得不佩服傅盛，作为一个没有核心AI研发能力的公司转型做AI产品，风险是巨大的. 之所以他们转型效果开始显现，这离不开产品经理出身的傅盛对市场的把握. 现在我们来介绍一下他们的三款AI应用.

小豹智能音箱

与百度小米等智能音响一样，可以播放音乐，控制智能家居等. 但是很遗憾，目前市场上无法找到猎豹家智能音箱市场占比，目前市场上95%以上的智能音箱出货量被百度小米阿里垄断.

小豹翻译棒

机身仅有一个物理按钮，仅支持中英、中日、中韩互译，机器可自动识别听到语言是中文还是外语，并进行自动双语互译. 目前来看，翻译模型应该不是猎豹自己训练出来的，很可能是买入的第三方产品.

猎豹机器人

猎豹机器人是猎豹的主打产品阵列，旗下有接待服务系列，送餐系列，KTV服务生系列，新零售服务类等等.

猎豹作为用户基础较为薄弱，没有核心数据的公司，目前无法掌握AI算法的核心以提高行业话语权. 但傅盛其实是在另辟蹊径，希望通过互联网思维打磨这些AI产品，通过产品易用度来弥补AI算法不足的缺陷. 这其实是比较聪明的做法，就目前来讲只有巨头有钱有数据可以进行深度的算法储备，而对于猎豹这类小公司而言，最重要的是先通过基础成熟的AI技术，搭建出一套市场有强烈需求的产品，在这个领域不断积累耕耘，最终会形成很深的护城河并且可以持续拓展新业务.

当然需要指出的是，猎豹目前这三款AI应用都在猎豹星空下，目前猎豹移动仅持有猎豹星空38%的股权. 未来有可能猎豹移动控股.

股权结构

从下图可以看出，金山持有一半股份，腾讯持有16.9%，傅盛个人仅持有5.9%的股份，但投票权高达47%，属于绝对控股. 从图中也可看出公众持股仅有21.8%，市场上流通股仅9300万美元. 目前我认为有一种可能就是猎豹星空回A/H上市（一旦营收水平达到要求），从目前的市值来看，不管那种选择猎豹移动都是长期被低估的标的.

财务

年报

由于2020财报还没有放出，这里我们先分析19年以及之前的财务数据，然后再跟大家讲一下2020Q3的季报.

营收

从这张表可看出2019年营收出现明显下滑，主要是由于工具类应用出现下滑，这里主要由于两个原因：

PC相关的收入下滑

海外市场增长乏力

由于这两个原因造成广告收入急剧下滑. 这里管理层也意识到了营收问题，所以在2020年开始进行改革，希望通过精简业务来完成持续现金流入从而支持新AI业务的发展.

净利润

毫无疑问净利润的下滑是因为营收急剧下滑导致.

现金流

截止到2019年底，公司账面现金有23亿人民币，非常充足，可以继续支持研发投入. 除此之外猎豹的总资产

2020 Q3

如市场预期Q3营收遭遇较大滑坡，总营收仅3.65亿RMB，同比下滑60.3%.

工具类营收1.86亿，下滑47.3%，主要是由于海内外市场萎缩（包括遭Google下架造成72%的海外市场萎缩，52%的国内广告市场萎缩），以及PC市场份额萎缩（约10%）. 收入中65.4%来自广告营收，其余来自订阅与服务费用.

移动娱乐业务营收1.57亿RMB，下滑70.4%. 除去已经剥离的LiveMe，营收下滑47%，主要影响依然来自Google Play下架.

由于营收受到重创，管理层于这两个季度进行了大刀阔斧的精简改革：

砍掉并剥离非核心业务，如LiveMe

毛利从去年同期60.2%提升至68.9%

运营成本降低53.5%，其中研发成本降低47.8%，主要通过裁员以及剥离LiveMe实现. 同时销售和市场支出减少58.2%.

值得一提的是，截止2020/09/30，公司账上现金接近16亿人民币，总资产为58.8亿人民币，远超当下市值.

创始人

傅盛担任CEO，对公司拥有绝对控制权. 当年傅盛从经纬创投辞职后，经雷军推动使得傅盛担任合并后公司的CEO. 傅盛是一个颇有传奇经历的产品经理，其实就目前来说，公司的成败基本上就取决于傅盛对产品的把握.

2001年傅盛来到北京一家小公司，后来又通过面试加入了3721. 由于被周鸿祎赏识进入了奇虎，担任安全卫士负责人. 在这里他产品天赋得以施展，带领团队研发了360安全卫士，360浏览器等等，使得这些业务成为奇虎的主要支柱业务. 然后后来从奇虎离职，收到张颖邀请加入经纬中国任副总裁，期间主导了暴风影音的投资收获巨大. 在经纬任职不到一年便选择第二次创业成立可牛影像，这里经纬给了900万的启动资金. 后来由于受到雷军赏识，与金山安全合并并且开展全新业务，经过四年时间带领公司上市纽交所.

傅盛本人是非常具有产品天赋的，从360一系列产品的主导开发便可看到，同时在CCTV遇见大咖的采访中我们也可以隐约感觉到他对产品细节的追求，他更希望通过理解用户的需求来做出更加服务好他们的产品.

风险提示：

由于目前流通股仅有9300万美元，股价容易发生剧烈波动，但鉴于股价目前处于低位，介入风险相对较小（仍然需留意财报快到了，仍然需要控制好仓位和风险）

作者：富兰克30美股指数

链接：https://xueqiu.com/8899833574/174620805

来源：雪球

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