EV Stocks Analysis

EV SPAC and News:

 * ELECTRIC TRUCK MAKER XOS TO GO PUBLIC VIA NEXTGEN SPAC $NGAC. -- 2021/02/21
 * NEXTGEN DEAL HAS COMBINED EQUITY VALUE OF AROUND $2B

EV SPAC股票的横向比较，强力推荐买入NGA, HCAC
这个SPAC EV股票我大概有个思路了，就像海外一个小城里的中餐厅，上面就是菜单，每个股票就像一个菜.


 * ToB(biz)的就是肉菜，ToC(consumer)的就是海鲜，海鲜自然比肉菜贵；
 * 有的菜已经做出了就是Production，有的料备好了快炒了就是Pre-production，有的影子还没有哪，厨师在看菜谱哪，就是Beta or Pre-beta
 * 有的厨师非常聪明，做菜流程化而且所有原材料都是自家的就是in-house做skateboard/底盘的，还有需要从别家进的，甚至买全部食材下锅炒一下就是License，
 * 你会发现pre-production的几乎都是in-house，说明北美EV产业链没有成熟
 * 那些License的，基本都是PPT造车

现在小城来了几大巴的中国旅游团，一下子就把菜价炒上去了. 但是大家都不傻，同样端上桌的菜，还是海鲜比肉贵，还没炒的就付个成本价，没影的付个定金. 大家第一担心，卖便宜了，人家古老肉15，我蒙古牛10块卖了亏大发了，第二担心，中国旅游团一走，原来吵到50的菜，8块赔本也要卖.

俗话说，不怕不识货，就怕货比货. 我想出来个办法，就是找出来一个benchmark/菜，例如鱼香肉丝，以他为标准，他如果卖到20，葱爆羊18问题不大，油焖大虾应该35，要是还没抄打个折要20也算合理，拍黄瓜那么最多8块，卖10块黑了有可能砸手里. 要是鱼香肉丝突然降到10块，可能老中开始上大巴，这时候葱爆羊打包9块送个可乐赶紧卖

本文中的数据主要三个来源：


 * CIIC/Arrival Investor Presentation (Page 42)
 * HCAC/CNOO Swiss Credit Investor Slides (Last page)
 * 这里有一些比较的数据，我增加了NGA/PIC两股票，还有不同的指标
 * 各个SPAC的Investor Presentation
 * 这几个SPAC EV公司都是在自己investor presentation里面可劲的吹，有的没的也只能信他们了.

现在是货比货了：


 * 拿CIIC/Arrival作为benchmark，现价$27
 * 英国公司有产品有客户有订单，已经Pre-production，手握1.2B UPS订单，心中不慌，华尔街给出最高的估价，市值16B！
 * 因为业务比较成型，所以华尔街估值比较容易，就好像小吃一条街把口第一家
 * 如果涨了，大家都会水涨船高
 * Rev 2022: 1001M, 2023: 5099M, 2024: 14135M
 * 他这个2024E revenue有点太吹了，两年从1B到14B？这是餐厅改成妓院还是卖白粉啊？没办法，先信了把
 * NGA/Lion: 买！，PT: $33
 * 和CIIC几乎一摸一样的市场，有产品也有客户，但是产能订单双不行，而且感觉公司的文化比标杆Arrival差
 * 他有个客户的对赌协议，如果客户买他们的车，最高1.4B可以换7% NGA股票！
 * Rev 2022: 668M, 2023: 1672M, 2024:3025M,
 * 如果和CIIC/Arrival比，现在市值只有他的1/5，太低了，按2022+2023 Rev ratio，$33
 * 另外一个角度，和PIC/HYLN这两个部件供货商几乎一个MktCap，也是太低了
 * BTW，RMG是他的合作伙伴，算是对RMG的背书.
 * HCAC：买！，PT: $27
 * 产品还没有完全成熟，需要Beta-Gamma，但是他有两大优点
 * 1）有ToC海鲜产品，天生就比ToB的CIIC估值要高
 * 2）他的Skateboard给了很强的发展后劲，甚至可以卖Service
 * Rev 2022: 329M, 2023: 840M, 2024: 1430M, 2025: 2341M
 * Revenue没法比CIIC，不过感觉二者Cap ratio: 1:2.5可以算合理，所有PT=CIIC/27
 * 如果和FSR/RIDE另外两个ToC比，也是低了，毕竟研发领先很多，而且技术很领先
 * BYD：可买
 * 不在这个list里面，但是BYD Cap才68B? 他的EV Bus秒杀这个CIIC/Arrival啊！他还有consumer car EV/ICE，还有电池
 * FSR：现价合理17
 * ToC产品，可是没有影哪，而且用的是大众MEB/ID4平台，就是全部外卖下锅炒
 * 其founder非常牛逼，是当年和TSLA齐名的Fisker，给点溢价也合理
 * RIDE：现价基本合理
 * ToC产品，和FSR有点像，几乎没有自己技术，全部license，Claim自己pre-production
 * 如果和FSR比，稍微低了一些(cap=5 vs 3.8)，不过FSR的CEO很有名，多点也正常，FSR有进入Car的潜力
 * NKLA：价格虚高
 * 他的ToC产品被Hold了，清蒸石斑一下子变成了鱼香肉丝了
 * 一个ToB公司，离量产很远，Beta有没有都不好说，现在虚高了
 * 当然我自己不会Short，但是肯定我不买，如果SPAC/EV走弱，这个股票挺悬的.
 * HYLN: 现价合理，毕竟只是一个部件供货商
 * 这个不是整车厂商，他是做Power Train，可能和RMG/THCB这些供应商比比较合适.
 * 其Investor Presentation的Page 14提到了PIC，short-range Hybrid
 * PIC：现价基本合理，和HYLN基本相当
 * 这个是改装Ford/Chevy Truck车，加装一个Motar和电池，恩，从我这外行角度看，技术难度比前面几个都差一个档次
 * 我第一眼看PIC/XLfleet，觉得是个垃圾，不过后来细想，这个和HYLN有一个很大想象的空间，就是Truck是CO2排放最大户(5% 车占了20%排放)，如果拜登上台，要求各个Fleet改进，大家不可能淘汰汽油车，改装是个good workaround
 * WKHS: 不推荐
 * 从数字上看WKHS很低估，有产品有订单，但是我超级不喜欢！那个产品太难看了！！因此我对这个公司深表怀疑
 * 就是下面这个车，USPS Delay了订单，估计负责人跑到厕所里面吐到休克，无法参加签字仪式，不推荐而且我也不看，涨多高我也不看